編者按：長(zhǎng)光衛(wèi)星技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)光衛(wèi)星”）近日在上交所網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，擬沖刺科創(chuàng)板，保薦人（主承銷商）為海通證券股份有限公司，保薦代表人為金翔、陳邦羽。

長(zhǎng)光衛(wèi)星專注于商業(yè)航天領(lǐng)域，是我國(guó)第一家集衛(wèi)星研發(fā)制造、運(yùn)營(yíng)管理和遙感信息服務(wù)于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)遙感衛(wèi)星公司。

如果一切順利，長(zhǎng)光衛(wèi)星有望成為A股“商業(yè)航天第一股”。

(資料圖)

長(zhǎng)光衛(wèi)星本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)22,940.98萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的10%，本次擬募集資金268,274.00萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于“吉林一號(hào)”衛(wèi)星星座建設(shè)項(xiàng)目（二期）、“吉林一號(hào)”生態(tài)開(kāi)放商城建設(shè)項(xiàng)目、“吉林一號(hào)·共生地球”建設(shè)項(xiàng)目和償還銀行貸款。

長(zhǎng)光衛(wèi)星股權(quán)相對(duì)分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，長(zhǎng)光衛(wèi)星董事長(zhǎng)、總經(jīng)理為宣明。本次公開(kāi)發(fā)行前，宣明持有長(zhǎng)光衛(wèi)星5,453.00股，持股比例2.7672%。宣明，男，1956年3月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷，研究員，博士生導(dǎo)師。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，長(zhǎng)光衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8,456.01萬(wàn)元、10,444.35萬(wàn)元、31,171.84萬(wàn)元和3,551.57萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-39,078.25萬(wàn)元、-39,070.75萬(wàn)元、-21,987.12萬(wàn)元和-20,643.93萬(wàn)元。

經(jīng)計(jì)算，長(zhǎng)光衛(wèi)星過(guò)去三年半累計(jì)虧損120,780.05萬(wàn)元。

2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，長(zhǎng)光衛(wèi)星累計(jì)未彌補(bǔ)虧損余額分別為-133,294.87萬(wàn)元、-172,365.62萬(wàn)元、-194,352.74萬(wàn)元和-29,692.07萬(wàn)元。公司合并未分配利潤(rùn)為負(fù)的情形尚未消除。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光衛(wèi)星綜合毛利率分別為-83.85%、-69.68%、-9.75%和-278.32%。

衛(wèi)星遙感信息服務(wù)虧損為何如此嚴(yán)重？

據(jù)界面新聞報(bào)道，長(zhǎng)光衛(wèi)星持有了衛(wèi)星資產(chǎn)，走的是重資產(chǎn)的商業(yè)模式，公司現(xiàn)有72顆在軌衛(wèi)星，帶來(lái)每年大額折舊，這也是公司現(xiàn)階段的主要成本。這種剛性的成本結(jié)構(gòu)考驗(yàn)的是長(zhǎng)光衛(wèi)星把衛(wèi)星資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。

三年半累計(jì)虧損12億元

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，長(zhǎng)光衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8,456.01萬(wàn)元、10,444.35萬(wàn)元、31,171.84萬(wàn)元和3,551.57萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-39,078.25萬(wàn)元、-39,070.75萬(wàn)元、-21,987.12萬(wàn)元和-20,643.93萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-40,107.78萬(wàn)元、-41,905.46萬(wàn)元、-25,061.07萬(wàn)元和-21,620.31萬(wàn)元。

經(jīng)記者計(jì)算，長(zhǎng)光衛(wèi)星過(guò)去三年半累計(jì)虧損120,780.05萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光衛(wèi)星經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-19,788.37萬(wàn)元、-12,402.45萬(wàn)元、-4,794.20萬(wàn)元和7,106.95萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為7,507.25萬(wàn)元、25,930.62萬(wàn)元、15,075.67萬(wàn)元和19,562.40萬(wàn)元。

存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)

2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，長(zhǎng)光衛(wèi)星累計(jì)未彌補(bǔ)虧損余額分別為-133,294.87萬(wàn)元、-172,365.62萬(wàn)元、-194,352.74萬(wàn)元和-29,692.07萬(wàn)元。

長(zhǎng)光衛(wèi)星表示，公司在整體變更時(shí)，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損已經(jīng)通過(guò)凈資產(chǎn)折股的方式減少。截至2022年6月30日，公司合并口徑未分配利潤(rùn)為-29,692.06萬(wàn)元，公司合并未分配利潤(rùn)為負(fù)的情形尚未消除。

長(zhǎng)光衛(wèi)星分析稱，截至報(bào)告期末，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因系公司致力于建設(shè)“吉林一號(hào)”衛(wèi)星星座，每年需要承擔(dān)較大的衛(wèi)星折舊成本及較高的研發(fā)投入，同時(shí)公司從建設(shè)“吉林一號(hào)”衛(wèi)星星座至形成系統(tǒng)的服務(wù)能力需要一定過(guò)程，同時(shí)相比較國(guó)外商業(yè)航天領(lǐng)域，我國(guó)商業(yè)航天起步較晚，商業(yè)遙感衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要經(jīng)歷一個(gè)培育過(guò)程，導(dǎo)致前期公司銷售規(guī)模較小，銷售收入不能覆蓋同期發(fā)生的衛(wèi)星折舊成本、研發(fā)費(fèi)用、人員成本等支出。

長(zhǎng)光衛(wèi)星在招股說(shuō)明書(shū)中提醒稱，雖然報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但未來(lái)一段時(shí)間，公司仍將存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損及持續(xù)虧損的情形，因而存在未來(lái)一定時(shí)期無(wú)法盈利且無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配的風(fēng)險(xiǎn)，資金狀況、研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定等方面可能受到限制或不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，上市后可能觸及終止上市條件的風(fēng)險(xiǎn)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：兩大新業(yè)務(wù)模型能否跑通？

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，從客戶來(lái)看，目前長(zhǎng)光衛(wèi)星較多客戶來(lái)自央企及其下屬單位、政府機(jī)構(gòu)及事業(yè)單位、高等院校及科研院所、軍方單位等，更多應(yīng)用于國(guó)土安全、地理測(cè)繪、土地規(guī)劃、農(nóng)林生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、智慧城市等領(lǐng)域，無(wú)論是衛(wèi)星研發(fā)制造還是遙感信息服務(wù)均多采用項(xiàng)目制運(yùn)行，較為依賴大項(xiàng)目的同時(shí)，項(xiàng)目回款周期也較長(zhǎng)。

以2021年?duì)I收占比超45%的衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品為例，當(dāng)年該類別產(chǎn)品大于等于300萬(wàn)元的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，占當(dāng)期該類別產(chǎn)品營(yíng)收的85%以上。長(zhǎng)光衛(wèi)星提及，上述行業(yè)客戶的項(xiàng)目驗(yàn)收和結(jié)算呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特點(diǎn)，通常在上半年制定工作計(jì)劃，且依照項(xiàng)目規(guī)模及難度，通常下半年為驗(yàn)收和結(jié)算期。

衛(wèi)星研發(fā)制造業(yè)務(wù)的執(zhí)行周期則可能更長(zhǎng)，從而容易引發(fā)各年度營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的波動(dòng)。例如公司受委托研制的天象試驗(yàn)衛(wèi)星項(xiàng)目于2018年簽訂業(yè)務(wù)合同，2019年12月完成驗(yàn)收，2019年確認(rèn)收入5850.39萬(wàn)元，這部分營(yíng)收占長(zhǎng)光衛(wèi)星2019年?duì)I收的近70%。

為了尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)光衛(wèi)星也在探索新商業(yè)模式，包括觸達(dá)市場(chǎng)更大的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用端，提出“以遙感服務(wù)大眾”的發(fā)展愿景與規(guī)劃。而想打開(kāi)消費(fèi)級(jí)的應(yīng)用市場(chǎng)顯然不是一件易事，一方面需要做好消費(fèi)者教育，打響品牌知名度，另一方面則要研發(fā)出真正滿足消費(fèi)者需要的產(chǎn)品，產(chǎn)品還需使用頻率高、使用成本低、使用方式便利。

在消費(fèi)者教育方面，長(zhǎng)光衛(wèi)星致力于對(duì)航天科技文化進(jìn)行科普，建設(shè)完成的長(zhǎng)光衛(wèi)星航天科普教育基地和龍澤公園航天科普教育基地，免費(fèi)開(kāi)放參觀。

在打響品牌知名度方面，長(zhǎng)光衛(wèi)星近些年來(lái)多次營(yíng)銷出圈，曾拍攝蘇伊士運(yùn)河“堵船”進(jìn)程、拍下梅西世界杯奪冠巡游等。同時(shí)，長(zhǎng)光衛(wèi)星還推出了冠名服務(wù)，與城市、企業(yè)、媒體等合作，曾發(fā)射“安溪鐵觀音二號(hào)”、“文昌超算三號(hào)”、“韶關(guān)一號(hào)”、“央視頻號(hào)”等衛(wèi)星。

在消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品方面，長(zhǎng)光衛(wèi)星計(jì)劃建設(shè)“吉林一號(hào)·共生地球”項(xiàng)目，這也是長(zhǎng)光衛(wèi)星此次IPO的其中的一個(gè)募投項(xiàng)目，總投資超2億元。長(zhǎng)光衛(wèi)星方面表示，項(xiàng)目有利于降低國(guó)內(nèi)普通大眾對(duì)衛(wèi)星遙感的認(rèn)知和應(yīng)用門檻，充分挖掘衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活中的應(yīng)用價(jià)值。

此外，“吉林一號(hào)”生態(tài)開(kāi)放商城建設(shè)項(xiàng)目是長(zhǎng)光衛(wèi)星另一募投項(xiàng)目，也是其尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)之一。長(zhǎng)光衛(wèi)星表示，項(xiàng)目能夠擴(kuò)展公司數(shù)據(jù)和應(yīng)用服務(wù)的業(yè)務(wù)鏈，有效滿足市場(chǎng)客戶需求。不過(guò)記者注意到，從生態(tài)開(kāi)放商城網(wǎng)站和共生地球APP的產(chǎn)品界面來(lái)看，目前還處于探索和內(nèi)測(cè)階段。

界面新聞：燒錢的衛(wèi)星商業(yè)航天泡沫幾時(shí)休？

據(jù)界面新聞報(bào)道，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)光衛(wèi)星主營(yíng)業(yè)務(wù)分為衛(wèi)星遙感信息服務(wù)收入和衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)收入，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占報(bào)告期內(nèi)收入比例存在一定波動(dòng)。2021年，衛(wèi)星遙感信息服務(wù)的收入占比為58.36%，高于衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)。

在毛利率方面，衛(wèi)星遙感信息服務(wù)顯然是拖了后腿，即使是毛利率最高的2021年也僅為-24.38%；衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)毛利率也有較大幅度波動(dòng)，2020年毛利率還有57.68%，2021年就降至10.55%。

衛(wèi)星遙感信息服務(wù)虧損為何如此嚴(yán)重？

長(zhǎng)光衛(wèi)星持有了衛(wèi)星資產(chǎn)，走的是重資產(chǎn)的商業(yè)模式，公司現(xiàn)有72顆在軌衛(wèi)星，帶來(lái)每年大額折舊，這也是公司現(xiàn)階段的主要成本。一顆衛(wèi)星的折舊年限為3到8年，在折舊年限到期前，折舊攤銷每年都會(huì)發(fā)生。

這種剛性的成本結(jié)構(gòu)考驗(yàn)的是長(zhǎng)光衛(wèi)星把衛(wèi)星資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。

在招股書(shū)中，長(zhǎng)光衛(wèi)星把衛(wèi)星遙感信息服務(wù)進(jìn)一步拆分為衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品和空間信息綜合應(yīng)用服務(wù)，對(duì)應(yīng)的是兩種衛(wèi)星資產(chǎn)變現(xiàn)的方法。

衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品是指公司依托自有的衛(wèi)星星座，獲取對(duì)地觀測(cè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行遙感數(shù)據(jù)地面預(yù)處理后生產(chǎn)的遙感影像產(chǎn)品，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是“賣照片”；空間信息綜合應(yīng)用服務(wù)是指在衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，公司針對(duì)客戶特定需求，融合行業(yè)多源數(shù)據(jù)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)變化監(jiān)測(cè)、信息分析，為客戶提供專項(xiàng)報(bào)告以及信息應(yīng)用系統(tǒng)等服務(wù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是“賣軟件和服務(wù)”。

相比于“賣軟件和服務(wù)”，長(zhǎng)光衛(wèi)星更擅長(zhǎng)“賣照片”。公司衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品始終占據(jù)收入的主導(dǎo)地位，規(guī)模大大高于空間信息綜合應(yīng)用服務(wù)的收入。

從行業(yè)一般規(guī)律看，越往下游走，市場(chǎng)規(guī)模是越大的。對(duì)于商業(yè)航天公司來(lái)說(shuō)，賣軟件和服務(wù)的市場(chǎng)空間最大，賣照片是次之。而長(zhǎng)光衛(wèi)星缺乏軟件和服務(wù)的基因，這是最大痛點(diǎn)。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：毛利率持續(xù)為負(fù)，10億元募資還銀行貸款

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道，由于衛(wèi)星遙感信息服務(wù)的衛(wèi)星折舊及運(yùn)營(yíng)直接成本較高，長(zhǎng)光衛(wèi)星只有衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)的毛利率是正的，且起伏很大，最終在報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為-83.85%、-69.68%、-9.75%和-278.32%。

對(duì)比同行業(yè)公司來(lái)看，中科星圖、航天宏圖的業(yè)務(wù)為以遙感影像處理軟件平臺(tái)為核心，業(yè)務(wù)類型更側(cè)重于軟件開(kāi)發(fā)，報(bào)告期內(nèi)，該兩家公司并不直接擁有或者運(yùn)營(yíng)衛(wèi)星資產(chǎn)，而據(jù)長(zhǎng)光衛(wèi)星披露的數(shù)據(jù)顯示，為公司貢獻(xiàn)主要營(yíng)收的遙感信息服務(wù)超過(guò)9成的成本來(lái)自衛(wèi)星折舊成本。

沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利的長(zhǎng)光衛(wèi)星現(xiàn)金流也持續(xù)為凈流出狀態(tài)，報(bào)告期各期分別約為-1.98億元、-1.24億元、-4794.2萬(wàn)元和7106.95萬(wàn)元。

此次IPO長(zhǎng)光衛(wèi)星也計(jì)劃募集資金26.83億元，而公司截至2022年6月末時(shí)的凈資產(chǎn)僅17.58億元。其中，公司擬將12.69億元投入“吉林一號(hào)”衛(wèi)星星座建設(shè)（二期）的項(xiàng)目中，另外10億元用于償還銀行貸款，占總募資金額比重約達(dá)到37.27%。

截至2022年6月末時(shí)，長(zhǎng)光衛(wèi)星賬面有貨幣資金3.05億元，同時(shí)存在短期借款2.53億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.62億元以及長(zhǎng)期借款3.28億元，短期內(nèi)公司約7.8億元的流動(dòng)資金并不足以覆蓋超過(guò)10億元的流動(dòng)負(fù)債，在償債能力方面遠(yuǎn)不及同行可比公司的平均水平。