編者按：河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡稱“金力股份”）日前在上交所網(wǎng)站披露招股說明書，擬登陸科創(chuàng)板，保薦人（主承銷商）為海通證券股份有限公司，保薦代表人為田卓玲、位洪明。

金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，也是鋰離子電池隔膜相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)起草的重要參與單位之一。

(資料圖片)

金力股份主要產(chǎn)品包括濕法基膜和在濕法基膜基礎(chǔ)上進(jìn)行涂覆加工的涂覆隔膜。該材料用于物理隔離鋰電池正極和負(fù)極，防止電池短路，同時(shí)保證鋰離子在電池充電和放電期間能夠自由通過微孔通道以保證電池正常工作，是決定鋰電池產(chǎn)品品質(zhì)、安全性能和制造成本的核心部件。

金力股份本次發(fā)行股份數(shù)量不超過9,693.2319萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股份數(shù)量），且不低于本次發(fā)行后公司總股本的10%，擬募集資金131,033.53萬元，分別用于湖北金力高性能電池隔膜項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至招股說明書簽署日，北京華浩世紀(jì)投資有限公司（以下簡稱“華浩世紀(jì)”）直接持有金力股份16.5717%的股份，為金力股份的控股股東。

金力股份的實(shí)際控制人為袁海朝和袁秀英夫婦。袁海朝直接持有1.9217%的股份，袁海朝和袁秀英夫婦通過華浩世紀(jì)間接控制16.5717%的股份，袁海朝和袁秀英的兒子袁梓赫、袁梓豪為一致行動(dòng)人，分別持有0.1912%的股份，袁海朝通過持有安徽海乾信息咨詢服務(wù)中心（有限合伙）77.7001%的權(quán)益并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人的方式控制5.8576%的股份，通過持有河北創(chuàng)冉商務(wù)信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）45.9664%的權(quán)益并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人的方式，控制0.7921%的股份，通過持有河北佳潤商務(wù)信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）62.20%的權(quán)益并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人的方式，控制0.1517%的股份。綜上，公司實(shí)際控制人袁海朝和袁秀英實(shí)際控制的股份比例為25.6772%。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為18,513.65萬元、21,889.30萬元、69,533.89萬元和69,148.59萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-12,897.69萬元、-16,958.38萬元、10,087.08萬元和13,087.86萬元。

報(bào)告期內(nèi)，金力股份向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為2019年74.64%、2020年58.93%、2021年83.14%和2022年半年度91.24%，客戶集中度相對較高。

其中，金力股份對比亞迪的銷售收入增長較快。報(bào)告期內(nèi)2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份對比亞迪的銷售收入分別為172.55萬元、35,135.75萬元和38,012.38萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.79%、50.53%、54.97%。

金力股份在招股說明書中表示，比亞迪為公司重要大客戶，同時(shí)比亞迪持有公司2.24%股份，為公司股東。若公司不能維持與比亞迪的合作關(guān)系、或比亞迪的經(jīng)營狀況惡化，或是公司在新客戶的開拓上未能取得成效，將可能對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

據(jù)科創(chuàng)板日報(bào)報(bào)道，在金力股份提交IPO申請近1年內(nèi)(即2021年10月份以來)，金力股份完成了3次增資、7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。參與及受讓方包括公司第一大客戶比亞迪、保薦機(jī)構(gòu)海通證券、湖北小米、雙杰電氣、廈門國貿(mào)海通等在內(nèi)的近47家外部投資者，存在突擊入股的情況。

多輪融資之后，金力股份的估值也水漲船高。從2021年10月的17.55億元躍升至2022年12月的93.38億元，短短一年左右，公司估值漲了5倍多。

營收連升

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為18,513.65萬元、21,889.30萬元、69,533.89萬元和69,148.59萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-12,897.69萬元、-16,958.38萬元、10,087.08萬元和13,087.86萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-13,842.26萬元、-17,105.95萬元、5,976.22萬元和10,654.47萬元。

報(bào)告期各期，金力股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8,059.51萬元、10.08萬元、-456.99萬元和10,440.21萬元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為11,561.68萬元、21,609.84萬元、54,861.47萬元和47,079.00萬元，收現(xiàn)比分別為62.45%、98.72%、78.90%和68.08%。

存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損

截至2022年6月末，金力股份合并及母公司均存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，合并及母公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損分別為14,069.25萬元和24,847.11萬元。

報(bào)告期各期末，金力股份累計(jì)未彌補(bǔ)虧損分別為20,285.82萬元、37,244.20萬元、27,157.11萬元和14,069.25萬元。

對存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，金力股份解釋稱，主要原因系公司為提升市場競爭力，前期產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)線建設(shè)、生產(chǎn)和營銷投入較大，前期整體收入規(guī)模較低、產(chǎn)品盈利能力較弱、規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。2021年以來，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但完全彌補(bǔ)累計(jì)虧損仍需要一定時(shí)間。

金力股份提示稱，本次發(fā)行上市后，若公司存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，則公司存在短期內(nèi)無法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)；如公司不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利、盡快彌補(bǔ)累計(jì)虧損，將對公司股東構(gòu)成不利影響。

財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范

報(bào)告期內(nèi)，金力股份因融資渠道少、資金鏈緊張等客觀原因，發(fā)生了如轉(zhuǎn)貸、關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金往來等內(nèi)控不規(guī)范的行為。針對上述內(nèi)控問題，公司實(shí)施整改方案的時(shí)間較短，未來若公司財(cái)務(wù)內(nèi)控制度不能得到有效執(zhí)行，或內(nèi)控不規(guī)范的情形再度發(fā)生，可能出現(xiàn)導(dǎo)致公司利益受損，進(jìn)而損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，為滿足日常研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營資金需求，金力股份存在將超過實(shí)際采購金額的銀行貸款受托支付給邯鄲開發(fā)區(qū)載德商貿(mào)有限公司（以下簡稱“邯鄲載德”）、邯鄲羽元盛世貿(mào)易有限公司（以下簡稱“羽元盛世”）的情形。

報(bào)告期內(nèi)，金力股份共發(fā)生銀行轉(zhuǎn)貸51,283.38萬元，轉(zhuǎn)貸資金分別受托支付給邯鄲載德、羽元盛世后，最終流回金力股份用于生產(chǎn)經(jīng)營。

報(bào)告期內(nèi)，金力股份因業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展的需要曾向關(guān)聯(lián)方拆入資金，并向關(guān)聯(lián)方支付相應(yīng)的資金使用費(fèi)。截至報(bào)告期末，公司與關(guān)聯(lián)方的資金拆借已全部結(jié)清。

2019年末、2020年末和2021年末，金力股份資金拆借余額分別為17,015.65萬元、6,963.25萬元和-289.51萬元（正數(shù)指應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)，為負(fù)數(shù)指應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)）。

2022年上半年對比亞迪的銷售收入占營收54.97%

金力股份主要客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、國軒高科、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、微宏動(dòng)力等，均為知名鋰電池廠商。

報(bào)告期內(nèi)，金力股份向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為2019年74.64%、2020年58.93%、2021年83.14%和2022年半年度91.24%，客戶集中度相對較高。

其中，金力股份對比亞迪的銷售收入增長較快。報(bào)告期內(nèi)2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份對比亞迪的銷售收入分別為172.55萬元、35,135.75萬元和38,012.38萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.79%、50.53%、54.97%。

金力股份表示，比亞迪為公司重要大客戶，同時(shí)比亞迪持有公司2.24%股份，為公司股東。若公司不能維持與比亞迪的合作關(guān)系、或比亞迪的經(jīng)營狀況惡化，或是公司在新客戶的開拓上未能取得成效，將可能對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

金力股份還表示，鑒于國內(nèi)外知名鋰離子電池廠商在盈利能力和規(guī)模效益等方面的優(yōu)勢，公司未來仍將繼續(xù)加強(qiáng)對上述重要客戶的業(yè)務(wù)承接力度，公司客戶集中度可能在未來一段時(shí)期內(nèi)仍將保持較高水平，如果未來公司與下游市場主要客戶合作出現(xiàn)不利變化、新客戶拓展計(jì)劃不如預(yù)期，或未來公司的主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題，將導(dǎo)致其減少對公司產(chǎn)品的采購，對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響甚至虧損。

中國網(wǎng)：與上市公司天馬新材存產(chǎn)品質(zhì)量糾紛

據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，金力股份在招股書中提及，2022年4月，公司收到客戶通知，稱公司向其交付的部分批次鋰電池隔膜檢測異常。對于前述情況，公司將其歸因于原材料質(zhì)量問題。

而據(jù)金力股份供應(yīng)商北交所上市公司天馬新材于2023年1月10日發(fā)布的公告，近期，金力股份收到其下游客戶關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的投訴，金力股份歸因?yàn)樵牧腺|(zhì)量問題，認(rèn)為上述問題系天馬新材供應(yīng)的氧化鋁粉體材料不符合同約定所致。

天馬新材公告，金力股份就上述事項(xiàng)對其發(fā)起訴訟，并要求解除與其氧化鋁粉體材料《買賣合同》、賠償各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)損失約2443.31萬元、承擔(dān)剩余氧化鋁粉體材料的退貨責(zé)任、承擔(dān)訴訟費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)等費(fèi)用。

金力股份亦在招股書中提及上述訴訟事項(xiàng)，但其表示所要求的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)損失金額約為2110.08萬元，與天馬新材公告不同。

對于上述事項(xiàng)，天馬新材公告表示，其為金力股份的長期供應(yīng)商，與業(yè)內(nèi)多家鋰電池隔膜企業(yè)建立了穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，并進(jìn)入鋰電池隔膜龍頭恩捷股份的合格供應(yīng)商體系，多年來未因產(chǎn)品質(zhì)量問題產(chǎn)生訴訟糾紛。

由此，據(jù)金力股份招股書，天馬新材已向金力股份提起反訴，要求金力股份支付氧化鋁粉體材料397.80萬元貨款及利息。

天馬新材于2023年2月9日發(fā)布公告稱，前述貨款部分合同所涉訴訟，即其就與金力股份天津分公司價(jià)值234萬元的氧化鋁粉體材料合同提起的訴訟已經(jīng)法院受理，并將于3月7日開庭審理。至于剩余的163.8萬元的貨款合同，天馬新材則并未提及。

科創(chuàng)板日報(bào)：47家外部機(jī)構(gòu)突擊入股

據(jù)科創(chuàng)板日報(bào)報(bào)道，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，金力股份實(shí)控人為袁海朝和袁秀英，兩人系夫妻關(guān)系且控制公司25.68%的股份。

在金力股份提交IPO申請近1年內(nèi)(即2021年10月份以來)，金力股份完成了3次增資、7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。參與及受讓方包括公司第一大客戶比亞迪、保薦機(jī)構(gòu)海通證券、湖北小米、雙杰電氣、廈門國貿(mào)海通等在內(nèi)的近47家外部投資者，存在突擊入股的情況。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這些外部投資者中，濟(jì)南信創(chuàng)、廈門惠友豪嘉、安徽基石、天津市東金園、北京杰新園等13家機(jī)構(gòu)成立時(shí)間較短，是在2021年9月份之后成立的。也就是說，距離金力股份申請科創(chuàng)板上市不到1年的時(shí)間。

其中，成立時(shí)間最短的是北京杰新園。該公司2022年5月12日成立，距金力股份發(fā)布上市申請不足4個(gè)月。

此外，多輪融資之后，金力股份的估值也水漲船高。從2021年10月的17.55億元躍升至2022年12月的93.38億元，短短一年左右，公司估值漲了5倍多。

金力股份有何等魅力獲得如此多信任？

對此，金力股份證券部工作人員表示，一方面說明公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況受到資本市場的認(rèn)可，另一方面系公司所處新能源賽道未來發(fā)展前景較好，受到外部機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

不過，機(jī)構(gòu)扎堆投資金力股份的背后是公司已處準(zhǔn)備上市前期、發(fā)行人實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，且引入比亞迪、海通證券、珠海北汽等部分外部投資人時(shí)，簽訂了眾多對賭協(xié)議。

例如，既是金力股份第一大客戶，也是公司股東的比亞迪，早在2021年10月入股時(shí)就與公司實(shí)控人袁海朝等簽訂了對賭協(xié)議，包括“優(yōu)先清算權(quán)、整體出售征得同意、反稀釋、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制”等特殊權(quán)利條款。截至目前，雖然部分對賭協(xié)議已經(jīng)終止，但若金力股份此次IPO失敗，則有關(guān)條款將恢復(fù)效力。

長江商報(bào)：毛利率波動(dòng)大低于同行平均水平

據(jù)長江商報(bào)報(bào)道，在開始為比亞迪、寧德時(shí)代等鋰電池頭部企業(yè)大批量供貨以來，金力股份盈利能力快速提升，但整體毛利率表現(xiàn)依舊不穩(wěn)定。

招股書顯示，2019年至2022年上半年，金力股份的綜合毛利率分別為8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2020年公司毛利率顯著下降主要受新產(chǎn)線調(diào)試和產(chǎn)線頻繁切換生產(chǎn)產(chǎn)品型號等因素影響，次優(yōu)品庫存較多。公司為減緩庫存壓力和倉儲(chǔ)費(fèi)用，于2020年出售處置較多次優(yōu)品，拉低整體毛利率。同時(shí)，為應(yīng)對財(cái)政補(bǔ)貼退坡以及疫情沖擊影響，公司主動(dòng)降價(jià)也使得毛利率大幅下降。

此后隨著下游新能源車銷量大幅增長，金力股份的毛利率水平才明顯回溫。但2022年上半年，公司毛利率小幅回落，已低于同行業(yè)可比上市公司41.73%的毛利率平均水平。

雖然2021年開始實(shí)現(xiàn)盈利，但金力股份的盈利質(zhì)量卻在退步。2019年至2022年上半年，金力股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8059.51萬元、10.08萬元、-456.99萬元、1.04億元。

截至各報(bào)告期末，金力股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.45億元、2.22億元、2.94億元、4.26億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為60.06%、49.3%、21.38%、24.12%。其中，2022年6月末，公司應(yīng)收賬款半年就增長1.32億元，增幅約為44.9%。

界面新聞：紅利已過

據(jù)界面新聞報(bào)道，金力股份市占率排名第四。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2021年公司在濕法鋰電池隔膜領(lǐng)域國內(nèi)市場占有率約為8.9%，行業(yè)排名第四，僅次于恩捷股份（002812.SZ）、中材科技（002080.SZ）和星源材質(zhì)（300568.SZ）；在全球鋰電池隔膜市場占有率約為5%，排名第七。

貴為行業(yè)第四的金力股份，至今仍存在未彌補(bǔ)虧損。截至2022年6月末，金力股份合并及母公司均存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，虧損分別為1.41億元和2.48億元。金力股份四個(gè)報(bào)告期（2019至2022年上半年）兩度虧損（2019年及2020年）在整個(gè)隔膜行業(yè)極為少見，同期主要競爭對手恩捷股份、星源材質(zhì)和滄州明珠都未出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，由此可見金力股份的經(jīng)營能力。

更令人擔(dān)憂的是，金力股份已錯(cuò)過行業(yè)發(fā)展黃金期。在2022年高工鋰電年會(huì)上，中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副秘書長王子冬指出，“2023年中國本土市場的新能源汽車增速很可能會(huì)下降，加上動(dòng)力電池企業(yè)新建產(chǎn)能釋放，隨之電池供應(yīng)一定會(huì)過剩。”億緯鋰能（300014.SZ）董事長劉金成也判斷，預(yù)計(jì)最晚2024年，全產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩情況。此前，中國科學(xué)院院士歐陽明高也曾發(fā)出過電池產(chǎn)能過剩預(yù)警，他表示“2025年中國電池產(chǎn)能可能達(dá)到3000吉瓦時(shí)，屆時(shí)電池出貨量可達(dá)1200吉瓦時(shí)，產(chǎn)能將大幅過剩。”

本次金力股份募投項(xiàng)目建設(shè)期為2年，預(yù)計(jì)最快也要2025年才能完全落地，在同行企業(yè)已紛紛推出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃之際（恩捷股份2023年計(jì)劃產(chǎn)能為100億平方米，是2021年的2倍），結(jié)合兩年后動(dòng)力電池全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的悲觀預(yù)期，公司投募項(xiàng)目落地后效益不容樂觀。

證券市場紅周刊：通過收購資產(chǎn)快速“催肥”，“低價(jià)”獲得資產(chǎn)有秘密

據(jù)證券市場紅周刊報(bào)道，金力股份主要從事鋰電池濕法隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2019年至2022年上半年，其資產(chǎn)規(guī)模分別為13.72億元、14.17億元、28.77億元、49.20億元，從數(shù)據(jù)來看，其資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，尤其是后兩期，增速驚人。

令人好奇的是，金力股份的資產(chǎn)規(guī)模為何能如此快速地增長呢？回顧該公司近兩年資產(chǎn)運(yùn)作情況，不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)金力股份進(jìn)行了頻繁的資產(chǎn)收購，公司規(guī)模正是在不斷收購中被迅速“催肥”的。

先是于2021年5月收購了安徽金力新能源有限公司（曾用名安徽新衡新材料科技有限公司，以下簡稱“安徽金力”）90.05%的股權(quán)和鞍能公司100%的股權(quán)，之后又于2022年4月收購鞍能有限合伙36.36%的股權(quán)，獲得其持有的安徽金力9.95%的股權(quán)，最終通過分步收購的方式實(shí)現(xiàn)對安徽金力100%的控股。

對于收購的原因，金力股份稱由于隔膜生產(chǎn)設(shè)備交貨周期長，廠房建設(shè)、設(shè)備安裝調(diào)試等達(dá)產(chǎn)時(shí)間久，收購現(xiàn)有產(chǎn)線可以更快速高效地緩解公司產(chǎn)能不足的問題。安徽金力擁有兩條已投產(chǎn)隔膜產(chǎn)線以及其他隔膜生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)備配套完善、成新率高，可以極大地填補(bǔ)公司采購設(shè)備未交付的真空期，快速提升公司產(chǎn)能。

在收購價(jià)格方面，首次收購時(shí)，安徽金力90.05%股權(quán)和鞍能公司100%股權(quán)共作價(jià)2.4億元，剩余股權(quán)收購時(shí)，金力股份向交易方共支付了轉(zhuǎn)讓款2449.95萬元。換言之，金力股份總計(jì)花費(fèi)了2.64億元的成本便將安徽金力收入囊中。

然而，據(jù)招股書披露，2021年末、2022年上半年末，安徽金力的凈資產(chǎn)分別為2.85億元、3.39億元，這意味著金力股份以低于安徽金力凈資產(chǎn)的價(jià)格獲得了其控制權(quán)，這相較A股市場諸多收購案例中，標(biāo)的資產(chǎn)估值較凈資產(chǎn)動(dòng)輒幾十倍的情況大相徑庭。難不成是安徽金力盈利狀況不佳，原股東才將其賤賣？但據(jù)資料顯示，同期，安徽金力凈利潤分別為3699.72萬元、5374.92萬元，獲利能力良好，那為何該公司會(huì)被低價(jià)出售呢？

事實(shí)上，上述資產(chǎn)收購并非現(xiàn)金交易，安徽金力的原控股股東山東?？埔膊⑽刺赚F(xiàn)離場，而是以安徽金力90.05%股權(quán)和鞍能公司100%股權(quán)作價(jià)2.4億元，認(rèn)購金力股份增資的4000萬股股份，獲得了金力股份5.46%的股權(quán)。也就是說，山東海科實(shí)際上是將其旗下公司注入到了即將上市的金力股份之中。

山東?？票澈蟮膶?shí)控人為楊曉宏，其在資本市場頗有些名氣，去年底，其一舉拿下上市公司山東華鵬（603021）的控制權(quán)，將旗下赫邦化工資產(chǎn)注入上市公司體系，引發(fā)市場高度關(guān)注。不僅如此，目前正在創(chuàng)業(yè)板IPO的?？菩略匆彩瞧淇刂葡碌墓?。

作為資本運(yùn)作高手，楊曉宏將安徽金力注入金力股份，獲得金力股份股權(quán)的同時(shí)也能助推其完成上市，后續(xù)等股權(quán)解禁后，再將原始股出售獲利，便有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的“大躍進(jìn)”。因此，上述收購事項(xiàng)對于金力股份和楊曉宏而言，可謂是“雙贏”的結(jié)果。

值得一提的是2021年5月，楊曉宏將安徽金力注入金力股份時(shí)的增資價(jià)格為6元/注冊資本，而在此之前，2019年3月、2019年7月、2020年8月，金力股份的第七次、第八次（部分交易）、第十二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，其交易價(jià)格均為9.5元/注冊資本。若照此計(jì)算的話，安徽金力注入時(shí)的估值雖然低于凈資產(chǎn)，但對應(yīng)的金力股份當(dāng)時(shí)的估值也同樣有所折價(jià)。而如果以2022年12月，金力股份報(bào)告期內(nèi)最后一次股份轉(zhuǎn)讓時(shí)17元/注冊資本的價(jià)格來看，通過前述交易，楊曉宏已經(jīng)獲益頗豐。